Ekonomista ostrzega, że ludzie zmiażdżeni rosnącą inflacją powinni przygotować się na to, by gospodarka stała się jeszcze bardziej niestabilna.
Inflacja rośnie od ponad roku po tym, jak gigantyczne wydatki rządowe podczas pandemii COVID-19 skłoniły Narodowe Banki do wydrukowania miliardów złotych. Ceny konsumpcyjne wzrosły w maju o 20 procent rok do roku, przy czym szczególnie gwałtownie wzrosły ceny niektórych artykułów pierwszej potrzeby, takich jak benzyna, mieszkania i żywność.
Według Rossa McKitricka, profesora ekonomii na University of Guelph w Ontario, jest to drugi etap, a etapy trzeci i czwarty nadal mają nadejść.
„Iluzja pieniędzy”
Pierwszy etap inflacji ma miejsce, gdy nowo wydrukowany pieniądz wchodzi do gospodarki.
„To właśnie na tym pierwszym etapie masz iluzję pieniędzy. Co oznacza, że ludzie myślą, że mają więcej pieniędzy niż mają” – powiedział, zauważając, że prowadzi to do większych wydatków, co powoduje krótki boom gospodarczy.
„Ale w rzeczywistości nie mają więcej pieniędzy niż wtedy, gdy zaczynali. To, co mają, to rozcieńczenie podaży pieniądza” – powiedział McKitrick.
Takie rozcieńczenie nie uderza jednak we wszystkich.
„Wcześniejsze rozpoczęcie pracy ma tę zaletę, że jeśli wcześniej sprawdzisz ten bodziec, wyszedłeś i możesz robić zakupy, gdy inne ceny są nadal niskie” – powiedział. „Miesiąc później te ceny mogą wzrosnąć. W tym momencie ten sam czek ma oczywiście znacznie mniejszą siłę nabywczą, ale podobnie jak wszystkie inne pieniądze”.
Według McKitrick, jeśli ludzie mogliby poprawnie przewidzieć, o ile mniej ich pieniądze byłyby warte z powodu inflacji podaży pieniądza, zastanowiliby się dwa razy, na ile mogą sobie pozwolić. Niestety, ludzie zazwyczaj dochodzą do tego wniosku dopiero z perspektywy czasu, po tym, jak ceny już wzrosły.
„W tym momencie możesz na to spojrzeć i zdać sobie sprawę:„ OK, nie kupiłbym tego samochodu, gdybym wiedział, co nadchodzi ”- powiedział.
Rzeczywistość nadchodzi
Kiedy ludzie zdają sobie sprawę, na ile mniej mogą sobie pozwolić w nowych cenach, w grę wchodzą oczekiwania. Czy to będzie jednorazowa rzecz? Czy ceny znowu spadną?
„Ludzie mogą chwilowo poradzić sobie z wieloma rzeczami. Jeśli pomyślisz: „OK, cena gazu skoczyła i będzie wysoka przez miesiąc lub dwa, a potem wróci do normy”, nikt nie zmieni swojego zachowania w odpowiedzi na to”, powiedział McKitrick.
„Ale jesteśmy teraz w punkcie, w którym ludzie uświadamiają sobie:„ OK, cena benzyny i oleju napędowego podwoiła się … i nie widzę ulgi na horyzoncie ”, a potem „Właściwie muszę zacząć podejmować decyzje biznesowe tutaj.'”
W tym momencie ludzie zaczynają ograniczać swoje wydatki.
„Więc to jest etap, na którym się znajdujemy” – powiedział.
„Trudne negocjacje”
„Następny etap tego procesu inflacyjnego ma miejsce, gdy rynki pracy zaczynają się dostosowywać” – powiedział McKitrick.
„Tak więc w tej chwili masz wielu pracowników, którzy skutecznie obniżyli płace o 10 procent. I nie zamierzają po prostu przed tym skapitulować” – powiedział. „Pójdą teraz do swoich pracodawców i zażądają ulgi w postaci wyższych wynagrodzeń, a reakcją pracodawców będzie opór temu, ponieważ wszystkie ich koszty nakładów wzrosły i nie mają ochoty mają do przekazania 10-procentowy wzrost budżetu.
„I w efekcie obie strony mają autentyczne argumenty, że to nie są nowe pieniądze, to nie są większe marże zysku – pracownicy stracili siłę nabywczą”.
Spodziewał się na horyzoncie jakiejś „akcji strajkowej i bardzo trudnych negocjacji”.
„Jeśli tego rodzaju proces rozliczania wynagrodzeń zostanie skalibrowany do poziomu inflacji, stanie się to nowym motorem wzrostu cen”, zwanym „spiralą płac i cen”, powiedział.
Podobnie jak w przypadku inflacji w latach 70., dopóki ludzie oczekują inflacji i uda im się uzyskać podwyżkę, aby za nią nadążyć, inflacja nie zniknie, ponieważ koszty wynagrodzeń muszą zostać wtopione w cenę produktu końcowego .
„Nigdy nie pozbędziesz się inflacji, dopóki ludzie spodziewają się, że inflacja tam będzie” – powiedział McKitrick.
Cięcia płac
Czwarty etap następuje, gdy biznes i pracownicy w końcu zakopują siekierę.
„To, czego szukasz w tym całym procesie, to kto ma skapitulować?” powiedział McKitrick.
„Ostatecznie… jeśli masz stały wzrost poziomu cen o 10 lub 20 procent, zanim to się skończy, ktoś musi skapitulować i po prostu zaakceptować to jako obniżkę płac. Faza, w którą teraz wchodzimy, będzie polegała na twardym negocjacjach o to, kto ma skapitulować.
Rozwiązania
W Stanach Zjednoczonych agencją odpowiedzialną za przeciwdziałanie inflacji ma być Rezerwa Federalna.
Prezes Fed, Jerome Powell, przytoczył najnowsze dane dotyczące wolnych miejsc pracy – około dwóch miejsc pracy dostępnych dla każdej osoby poszukującej pracy – jako powód, dla którego Fed podniósł stopy procentowe, zmniejszył podaż pieniądza, spowolnił gospodarkę, a tym samym ograniczył liczbę miejsc pracy otwory. To powinno teoretycznie zmniejszyć presję na pracodawców, aby podnieść płace.
McKitrick jest sceptyczny wobec tej logiki.
To prawda, że w kwietniu było szacunkowo 11,4 mln wakatów i mniej niż 6 mln osób sklasyfikowanych jako bezrobotni . Ale to dlatego, że każdy, kto nie szukał pracy w ciągu ostatnich czterech tygodni, nie jest już liczony jako bezrobotny.
„Nie dzieje się tak dlatego, że gospodarka USA rozwija się w wyjątkowym tempie, a po stronie popytu dzieje się coś niezwykłego” – powiedział.
„Jest to niezwykła sytuacja po stronie podaży i jest znacznie bardziej związana z różnymi środkami politycznymi, które zostały wdrożone… gdzie ludzie po prostu nie musieli uczestniczyć w rynku pracy tak, jak kiedyś. Tak więc w ciągu ostatnich kilku lat przywiązanie ludzi do rynku pracy znacznie osłabło”.
Rzeczywiście, napływowi nowych pieniędzy towarzyszył strach przed COVID-19 i wywołane przez rząd zastoje gospodarcze. Miliony Amerykanów straciły lub porzuciły pracę, a nawet po ponownym otwarciu gospodarki wielu z nich nie wróciło.
Gdyby gospodarka przed pandemią zdołała tylko nadążyć za wzrostem populacji, dodając średnio około 74 000 miejsc pracy miesięcznie, Stany Zjednoczone powinny mieć w maju około 2,4 miliona osób więcej zatrudnionych .
„Z jakiegoś powodu wiele osób wciąż nie dostosowało się do regularnych oczekiwań związanych z pracą w pełnym wymiarze godzin i nie musiało tego robić” — powiedział McKitrick.
Jak zauważył, nie jest to „coś, co może naprawić Fed”.
„To musi się wydarzyć, gdy rząd zrewiduje wszystkie polityki rynku pracy, aby spróbować zwiększyć udział siły roboczej” – powiedział.
’Miękkie lądowanie’
Aby ograniczyć inflację, władze „muszą przede wszystkim przestać zwiększać podaż pieniądza”, co oznacza kontrolowanie „polityki fiskalnej” rządu.
Nic nie wskazuje na to, że rząd idzie tą drogą. Najnowszym pomysłem administracji Bidena było tymczasowe zerwanie z opodatkowaniem benzyny przez Amerykanów. Ustalony na poziomie 18,4 centa za galon , zerwanie podatku zaoszczędziłoby kierowcom mniej niż 4 procent bieżących kosztów paliwa .
Podatek dostarcza około 36 miliardów dolarów rocznie do federalnego funduszu powierniczego Highway Trust Fund, który płaci za remonty dróg i mostów oraz rozwój transportu publicznego. Fundusz jest w zasadzie bankrutem, a rząd federalny, sam pogrążony w deficycie, wielokrotnie go ratował. Ulga podatkowa oznaczałaby zatem albo pożyczanie większej ilości pieniędzy, albo większe drukowanie.
Przedstawiciele Fed mówili o „miękkim lądowaniu” – spowolnieniu gospodarki na tyle, by ograniczyć inflację, ale nie na tyle, by wywołać recesję .
McKitrick przyznał, że Fed wykonał „dość dobrą robotę” polegającą na miękkim lądowaniu w gospodarce w latach 90., kiedy inflacja nieznacznie wzrosła, a Fed szybko temu przeciwdziałał, agresywnie podnosząc stopy procentowe.
Tym razem jednak Fed odczekał rok z podwyżkami stóp, początkowo odnotowując inflację jako „przejściową”.
„W tej chwili są za zakrętem, próbując uzyskać miękkie lądowanie”, powiedział McKitrick.
Jednak interwencja Fedu nadal może odgrywać pewną rolę.
„To, co Fed ostatecznie może zrobić, to zmienić oczekiwania” – powiedział.
Powiedział, że jeśli ludzie będą usatysfakcjonowani, że ceny przynajmniej przestaną znacząco rosnąć, „usuwa to dużą presję inflacyjną w gospodarce”, ponieważ „w zasadzie ludzie uczą się żyć z istniejącymi poziomami cen rzeczy”, bez żądania wyższych płac.
Problem polega na tym, że Fed stoi w obliczu niestabilnego systemu finansowego, w którym wyższe stopy procentowe mogą łatwo wywołać recesję.
Uzależnienie od QE
Po krachu na rynku mieszkaniowym w 2008 roku Fed wpompował w gospodarkę biliony dolarów, nie wywołując niekontrolowanej inflacji w sektorze dóbr konsumpcyjnych.
„Mechanizmem był zakup aktywów” – powiedział McKitrick.
Fed początkowo kupował akcje i papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką (MBS), a później obligacje skarbowe i MBS w ramach tego, co nazwał „poluzowaniem ilościowym”, tworząc w ten sposób nowe dolary. Ale te dolary trafiły głównie do instytucji finansowych, które nie używały ich do kupowania dóbr konsumpcyjnych, ale raczej do akcji, obligacji i innych akcji.
Tymczasem „banki nie angażowały się w udzielanie pożyczek na dużą skalę”, powiedział McKitrick. Oznacza to, że nowe dolary były do pewnego stopnia trzymane z dala od rynku konsumenckiego, a tym samym poza zasięgiem wzroku rządowych liczników fasoli, którzy obliczają indeks cen konsumpcyjnych i osobiste wydatki na konsumpcję — najczęściej używane miary inflacji.
Wielu ekonomistów twierdzi jednak, że nowe pieniądze spowodowały „inflację aktywów” na rynkach akcji – podnosząc ceny akcji poza wyceny wspierane przez fundamentalne dane finansowe.
Niektóre firmy „handlowały bardzo wysokimi wielokrotnościami ich rzeczywistych zarobków”, powiedział McKitrick.
Normalnie inwestorzy wycenialiby akcje na 5-10-krotność rocznych zysków firmy.
„Ale pojawiły się wszystkie te firmy zajmujące się mediami społecznościowymi, firmy zajmujące się transmisją strumieniową i firmy oferujące usługi oprogramowania, w których ludzie podbijali ceny do 75 lub 80-krotności rzeczywistych przychodów ze sprzedaży i wszystko opierało się na oczekiwaniach przyszłego wzrostu zarobków. ” powiedział. „W tym miejscu masz przepis na dużą zmienność”.
Teraz, gdy Fed podnosi stopy procentowe, „całe tanie finansowanie, które pozwoliło tym firmom na tak szybki rozwój, nie będzie dostępne”, powiedział.
